股指：
昨日，A股市场继续放量上涨，Wind全A上涨1.44%，成交额2.55万亿元。大小盘指数明显分化，中证1000上涨2.43%，中证500上涨1.74%，沪深300上涨0.66%，上证50下跌0.43%。近期重要会议对于化债的表述包括：“批准增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务”；“从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元”；“置换后地方政府的化债压力和现金流将大为改善，五年累计可节约6000亿元左右利息支出”。海外方面，特朗普再次入住白宫，资本市场正在快速对大类资产进行重新定价。美元指数在选举当日快速上行后震荡，美股、比特币等权益资产冲破前期高点，美债收益率上行；黄金则高位小幅回调。海内外宏观时间尘埃落定，未来一段时间市场情绪可能回落。目前，影响A股长期走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率。我们认为，从流动性增加引导市场预期回暖，再到带动上市公司盈利能力回升还需要一段时间。基差方面，大盘指数期货基差升水明显，可能与回购再贷款和资产互换便利刺激政策有关。IM00基差收于-53.41，IC00基差收于-49.82，IF00基差收于-3.53，IH00基差收于2.46。
国债：
国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.04%，10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约涨0.04%。公开市场方面，昨日央行以固定利率数量招标方式开展了逆回购操作，期限为7天，操作量达1337亿元，操作利率为1.5%，实现净投放1164亿元。银存间质押式回购利率多数上涨。1天期品种报1.4598%，跌1.57个基点；7天期报1.7261%，涨11.57个基点。昨日尾盘公布10月金融数据，前十个月人民币贷款增加16.52万亿元，据此计算10月新增信贷5000亿元；10月货币供应量M2同比增长7.5%，高于前值6.8%。短期来看，货币政策仍将保持支持性立场，财政政策阶段性落地，短期债市震荡偏强。但接下来增量财政政策仍将陆续推出，且随着稳增长效果逐步显现，债市反弹空间受限，债市横盘震荡走势难以打破。
贵金属：
隔夜伦敦现货黄金震荡走弱，下跌2.24%至2623.69美元/盎司；现货白银下跌2.22%至30.704美元/盎司；金银比回升至85.4附近。随着特朗普胜选，市场提前进入“特朗普交易”，这表现在美元指数、美债和美股走强以及金价出现回落。不过从上一届特朗普执行期间金价表现来看，金价已震荡上涨为主，因此短线下跌可能并不足以改变金价上行的趋势。不过，从特朗普胜选以来，市场对地缘缓和的声音渐增，因此当市场预期地缘环境将得到中长期的改善，金价出现较大调整也并不意外。因此我们对于金价从乐观转向谨慎，关注近两周金价表现，若能快速回归上升通道，市场预期可能继续放在美通胀预期回升上，否则可能开启中期调整走势。对于白银也是如此，银价能否重拾涨势，在于金价何时企稳。
